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国泰君安:煤炭供给侧改革频发力,基金提高配置空间巨大

时间:2018-04-16 09:18 点击:
事件:2016 年1 月26 日习主席主持召开中央财经领导小组十二次会议,会议分别听取了国家发展改革委、财政部、住房城乡建设部、人民银行、国务院国资委关于去产

  事件:2016 年1 月26 日习主席主持召开中央财经领导小组十二次会议,会议分别听取了国家发展改革委、财政部、住房城乡建设部、人民银行、国务院国资委关于去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的8 个工作方案思路的汇报,强调制定好方案是做好供给侧结构性改革的基础,做到情况要摸清、目的要明确、任务要具体、责任要落实、措施要有力。

  供给侧改革政策从顶层设计到细化落实持续升温,无论从政策高度还是政策出台速度均超市场预期。1. 政策高度:两位领导人近期11 次在重要场合中提及供给侧改革,指出率先将煤炭、钢铁作为供给侧改革的重点;2. 广泛动员:各部委积极响应,国家发改委、财政部、住房城乡建设部、人民银行、国务院国资委、煤炭工业协会建言献策,指引煤炭、钢铁等过剩行业产能出清;3、政策措施:国家发改委煤炭去产能征求意见稿出炉,计划3 年时间去产能7 亿吨(3 亿吨国有产能、4 亿吨小煤矿),分流100 万人,政府将对每吨退出产能提供150 元补贴(中央100 元/地方50 元); 4、资金来源:财政部设立工业企业结构调整专项资金,该资金主要向燃煤和可再生能源发电企业按月进行征收,用于支持地方淘汰煤炭、钢铁行业落后产能中安置下岗失业人员。

  基金配置比例较低,未来提升空间巨大。公募基金2015 年末采矿业配置比例为1.18%,推算煤炭板块大致占比0.5%,而煤炭板块市值占A 股总市值的1.7%。我们预计基金后期有望加大煤炭板块配置比例至2%-3%,将有300亿-600亿元资金流入,煤炭股价仍有较大上涨空间。基金加大配置煤炭板块的原因有:1.具有相对收益价值。在出现系统性风险情况下,煤炭低估值具有良好的防御性,大部分煤炭股股价在2200 点附近,下跌空间和幅度有限。2. 具备绝对收益可能。供给侧改革政策持续升温,市场对煤炭板块边际改善的预期不断增强,2016 年以来上证指数下跌23%的情况下,仍有7 家煤炭公司(占煤炭公司总数20%)取得正收益。

  投资建议:地方龙头煤企有望最大受益政策支持。推荐:1.西山煤电,隶属山西焦煤集团,在山西七大煤炭集团中地位较高,结合此前李总理出访时重点考察焦煤集团旗下西山煤电公司,我们预计西山煤电有望率先获取政策支持,出清产能与冗员;2.神火股份,作为河南省煤炭龙头,在当地产能出清过剩中,有望获得省属财政倾斜;3.盘江股份,贵州省30 万吨以下小型煤矿较多,盘江股份为省属焦煤龙头,将受益于当地小煤矿出清。


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